2014年中國珠寶產(chǎn)業(yè)競爭格局及投資前景預(yù)測

珠寶首飾按材質(zhì)可分為貴金屬及其合金、寶石、玉石首飾，其中貴金屬及其合金首飾包括金及其合金首飾、鉑金及其合金首飾和其他貴金屬及其合金首飾。足黃金首飾在中國珠寶首飾市場占比最高，為40%，其次是玉石首飾（20%）、鉆石首飾（12%）和鉑金首飾（8%），其他首飾（如K 金、銀質(zhì)首飾等）約占20%市場份額。

珠寶行業(yè)細(xì)分介

資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理

珠寶產(chǎn)業(yè)鏈上游——國際金價波動較大、鉆石供應(yīng)寡頭壟斷

從上游看，鉆石開采被少數(shù)國際礦業(yè)巨頭壟斷。由于鉆石珠寶在國際珠寶市場中占主流，我們以此為例分析國際珠寶行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。鉆石從礦山開采后形成鉆石毛坯，全球鉆石毛坯的供應(yīng)被De Beers、Alrosa、BHP Billiton、Rio Tinto 等少數(shù)幾家鉆石礦業(yè)集團所壟斷。以DeBeers 為例，全球鉆石貿(mào)易商只有成為其所屬的DTC 公司的特約配貨商之一才能夠直接向其訂貨，其他采購者只能通過79 個特約配貨商和代理貿(mào)易取得貨源。鉆石毛坯經(jīng)過切割、加工和打磨后形成裸鉆，珠寶企業(yè)對其進行加工鑲嵌形成珠寶產(chǎn)品。鉆石產(chǎn)品從礦山到終端消費者流通環(huán)節(jié)多，推高了終端零售價格。

全球珠寶產(chǎn)業(yè)鏈

珠寶企業(yè)原材料成本在公司總成本中占主要地位。國際金價近年來呈震蕩下行趨勢，2013 年4月以來國際現(xiàn)貨金價由近1600 美元/盎司最低跌至1180 美元/盎司，進入七八月后國際金價維持在1300 美元/盎司水平。由于國內(nèi)大部分以足金和鉑金首飾為主要產(chǎn)品的珠寶企業(yè)均實行“金價+加工費”的按克定價模式，貴金屬價格波動是珠寶企業(yè)面對的主要風(fēng)險之一。珠寶企業(yè)通常使用黃金（T+D）延期交易合約、黃金租賃、黃金遠(yuǎn)期交易、黃金借貸等套期保值工具對沖金價波動風(fēng)險。

珠寶產(chǎn)業(yè)鏈下游——零售環(huán)節(jié)增加值最高

從下游看，百貨專柜和專賣店是中國珠寶市場的主要銷售渠道，預(yù)計未來線上/線下結(jié)合的珠寶O2O 模式將迅速發(fā)展。中國珠寶市場的銷售渠道包括百貨/服裝/珠寶專賣店/大賣場/電子商務(wù)等。據(jù)統(tǒng)計2013 年百貨渠道銷售占比最高，達60.7%；其次是珠寶專賣店，為32.0%。電子商務(wù)渠道目前占比低于1%，但潮宏基、周大福等傳統(tǒng)珠寶龍頭逐步發(fā)力線上渠道，并結(jié)合線下門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢建立復(fù)合型渠道。我們判斷未來線上線下融合（O2O）模式將成為珠寶電商的主流。

中國珠寶零售行業(yè)各銷售渠道占比（%）

資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理

產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的《2013-2018年中國珠寶行業(yè)市場運行態(tài)勢及前景預(yù)測報告》顯示：2013 年中國限額以上零售企業(yè)金銀珠寶零售額達2959 億元，同比增長25.8%，2007-2013 年CAGR36.4%，實現(xiàn)高速增長。受國際金價下跌刺激國內(nèi)黃金消費影響，2013 年4-7 月限額以上企業(yè)中金銀珠寶零售額連續(xù)保持30%-70%的高增速。由于前期購買力透支， 8/9/10 月以來珠寶零售額增速回落至21.8%/18.2%/14.0%。但1-12 月限額以上企業(yè)金銀珠寶零售額增速25.8%，仍明顯高于其他消費品類。

中國珠寶零售額與增長率

參考美國1929-2000 年珠寶零售業(yè)發(fā)展歷程，珠寶消費將在人均GDP 達到 5000 美元后進入黃金增長期。美國1929-2000 年珠寶零售業(yè)歷經(jīng)三大增長階段。1929-1945 年，美國人均珠寶消費支出在大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)沖擊下增長緩慢，16 年間CAGR 僅為3%；1945-1970 年，戰(zhàn)后美國經(jīng)濟繁榮發(fā)展，1951 年人均GDP 突破2000 美元，人均珠寶消費支出開始啟動增長，1945-1970 年CAGR 為4%；1970 年美國人均GDP 突破5000 美元，隨著消費升級大幕的開啟，美國珠寶行業(yè)進入長達30 年的黃金增長期，人均珠寶消費支出從1970 年的20 美元提升至2000 年的183 美元，年復(fù)合增長率8%。2000 年美國人均GDP超過35000 美元后，人均珠寶消費支出復(fù)合增速下降到2%。

一、我國收入持續(xù)增長，婚慶剛需強勁

2013 年中國大陸人均珠寶消費金額僅為63 美元，與美歐日等發(fā)達國家存在較大差距。2013 年中國大陸人均珠寶消費金額僅為63 美元，僅相當(dāng)于美國的30%、日本的60%、以及中國臺灣地區(qū)的35%。中國珠寶市場未來增長空間巨大。

各國（地區(qū)）人均珠寶消費金額：美元/年

我們預(yù)測2014-2017 年人均珠寶消費額70/80/89/97 美元，2017 年中國珠寶消費總額有望達人民幣8600 億元，5 年復(fù)合增長率14%。

2017 年中國珠寶消費總額有望達人民幣8600 億元

2005-2012 年中國結(jié)婚率從6.3‰上升至9.8‰，全國平均每年1098 萬對新人登記結(jié)婚。中國目前仍有9989 萬人處在15-19 歲年齡段，在未來5-10 年將陸續(xù)進入適婚年齡，故判斷未來結(jié)婚率仍將處在高位。全國結(jié)婚產(chǎn)業(yè)調(diào)查統(tǒng)計中心2011 年3 月發(fā)布的《中國結(jié)婚產(chǎn)業(yè)發(fā)展調(diào)查報告》顯示，2009 年全國城鎮(zhèn)居民結(jié)婚直接消費總額已超6000 億元人民幣。中國高景氣婚慶市場將驅(qū)動珠寶消費剛性需求穩(wěn)健增長。

二、珠寶行業(yè)投資需求短期持續(xù)

足黃金珠寶具有較強的投資品屬性。足黃金飾品由于其標(biāo)準(zhǔn)化程度高，易于定價，具有較強的投資品屬性。在根據(jù)第三方統(tǒng)計，投資需求約占珠寶首飾總需求的30%左右。目前國內(nèi)居民投資渠道較少的情況下，珠寶首飾已成為吸收居民投資的重要渠道。

珠寶首飾需求細(xì)分占比

大中華地區(qū)珠寶市場受足黃金產(chǎn)品主導(dǎo)，投資需求是驅(qū)動珠寶市場增長的重要因素。在金價快速上漲時，消費者以投資保值為目的的購買需求推動珠寶零售高增長。中國香港和內(nèi)地過去20 年珠寶零售與金價增速數(shù)據(jù)顯示，珠寶零售與金價增速呈高度相關(guān)。但2013 年4 月以來金價大幅下跌（國際現(xiàn)貨金價由近1600 美元/盎司最低跌至1180 美元/盎司，進入七八月后國際金價維持在1300 美元/盎司水平）顯著拉動以“抄底”為目標(biāo)的國內(nèi)足黃金珠寶消費：2013 年4/5/7 月限額以上企業(yè)金銀珠寶零售額同比增速72.2%/38.4%/41.7%。由于前期購買力透支，8-12 月以來珠寶零售額增速回落至15%-20%水平。但2013 年全年中國首飾用金同比增長達42.5%，已超越印度成為全球第一大黃金市場。

按照產(chǎn)品的價格劃分，可以將珠寶產(chǎn)品劃分為高端奢侈品（價格高于80000 元人民幣）、大眾產(chǎn)品（價格介于1600-80000 元人民幣）、中低檔產(chǎn)品。

目前，中國珠寶行業(yè)內(nèi)地品牌/香港品牌/國際品牌市場份額分別占88.7%/10.0%/1.3%。高檔（奢侈品）市場主要被卡地亞、蒂芬尼等外資品牌占領(lǐng)。主流珠寶產(chǎn)品主要來自香港和內(nèi)地各大珠寶公司，如周大福、周生生、六福、謝瑞麟、老鳳祥、潮宏基、豫園商城（600655.SH）、明牌珠寶、金葉珠寶、恒信珠寶等。銷售中低檔產(chǎn)品的企業(yè)數(shù)量眾多，大多是規(guī)模較小的地域性品牌。

目前中國珠寶市場CR10：24.2%，高于西歐（20.1%）和美國（16.5%）。但與歐美相比，中國珠寶行業(yè)區(qū)域發(fā)展顯著不平衡。周大福/老鳳祥/六福/潮宏基等知名珠寶零售商在東部一二線城市廣泛鋪設(shè)銷售網(wǎng)絡(luò)，而在三四線地區(qū)則低端同質(zhì)化產(chǎn)品充斥市場。隨著中國城鎮(zhèn)化/消費升級進一步提速，我們認(rèn)為珠寶龍頭品牌將通過并購/自有門店擴張在中西部三四線地區(qū)獲得持續(xù)增長空間。以六福集團為例，2013 年11 月公司宣布擬以3.01 億港元收購“金至尊”珠寶50%股權(quán)。該交易完成后，六福將獲得金至尊在內(nèi)地的416 家門店網(wǎng)絡(luò)（其中包括125 家自營店），門店總數(shù)將由1188 家迅速增至1604家。產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計行業(yè)并購仍將延續(xù)，中國珠寶市場份額將進一步向行業(yè)龍頭品牌集中。